湖南天成纵横导读
结构调整将带来盈利能力提升,城镇化有望加速业务的调整过程,盈利能力提升带来估值提升。
投资要点:
主动结构调整将带来公司盈利能力提升,新型城镇化有望加速业务的调整过程。上半年营收3019亿,同增19%;净利润87.9亿,同增22.5%,符合我们的预期。上半年毛利率12.0%与去年同期持平;净利率同升0.3pp至4.3%。上半年营收中房建占74.6%,同降4.3pp;基础设施占13.0%,同升2.4pp;房地产占10.5%升2.1pp,十二五调控目标合同比例5:3:2,结构调整仍将持续。城市综合体建设是发展亮点,受益新型城镇化,将加速结构调整。预计13-14年EPS0.62、0.73元,维持增持,目标价4.5元。
地产厚积薄发,经营方式调整将提高总体管理能力;建筑调结构利于毛利率提升。(1)上半年地产销售额788亿元,同增37%;销售面积667万平方米,同增52%;销售额中海612亿元,同增14%;中建176亿元,同增163%。公司拟调整直营地产业务经营方式,我们预计公司将会把中建地产的较为优质项目调整至中海,预计可能方式是现金售卖、股权转让或者托管;这将对提升直营地产业务管理水平有积极作用。(2)建筑精选大订单、调结构是主线,加大基建比例将提升盈利能力。上半年建筑业务新签合同额约6560亿元,同增28.0%;其中基建业务1045亿元,同增45%;基建发展势头良好,同时将开辟环保业务等新的蓝海。
新型城镇化将加速订单结构调整。新型城镇化带来大量城市基建、房建需求,给公司带来发展机遇。城市综合体新模式顺应城镇化发展,带动能力强,计划投资超千亿,累计投资已达190亿,将带动基建、地产业务。
风险提示:公司的地产及房建业务与行业联动性强,需重点关注地产政策。